Employee Stock Options: Valuation and Pricing Issues Por John Summa. CTA, PhD, Fundador da HedgeMyOptions e OptionsNerd A avaliação dos ESOs é uma questão complexa, mas pode ser simplificada para a compreensão prática, para que os detentores de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre a gestão da compensação de capital. Avaliação Qualquer opção terá mais ou menos valor dependendo dos seguintes determinantes principais de valor: volatilidade, tempo restante, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço das ações. Quando um beneficiário da opção é concedido um ESO que dá o direito (quando investido) comprar 1.000 partes da ação da companhia em um preço de exercício de 50, por exemplo, tipicamente o preço da data da concessão da ação é o mesmo que o preço de exercício. Analisando a tabela abaixo, produzimos algumas avaliações com base no bem conhecido e amplamente utilizado modelo Black-Scholes para o preço de opções. Incluímos as variáveis-chave citadas acima, enquanto mantemos outras variáveis (isto é, a variação de preços, as taxas de juros) fixadas para isolar o impacto das mudanças no valor do ESO da deterioração do tempo-valor e mudanças na volatilidade sozinha. Em primeiro lugar, quando você recebe uma bolsa do ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que essas opções ainda não estejam no dinheiro, elas não são inúteis. Eles têm valor significativo conhecido como tempo ou valor extrínseco. Embora as especificações de tempo de validade em casos reais possam ser descontadas com base no facto de os empregados não poderem permanecer na empresa os 10 anos completos (assumidos a seguir são 10 anos para a simplificação), ou porque um beneficiário pode realizar um exercício prematuro, São apresentados abaixo usando um modelo de Black-Scholes. (Para saber mais, leia o que é Option Moneyness e como evitar fechar opções abaixo valor Instrinsic.) Supondo que você mantenha o seu ESOs até expiração, a tabela a seguir fornece uma conta exata de valores para um ESO com um 50 preço de exercício com 10 anos para Expiração e se no dinheiro (preço das ações é igual ao preço de exercício). Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 (outra suposição que é comumente usada, mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real através do tempo se revela maior), vemos que após a concessão as opções valem 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Conforme o tempo passa, entretanto, digamos de 10 anos a apenas três anos até a expiração, os ESOs perdem valor (novamente assumindo que o preço do estoque permanece o mesmo), caindo de 23.080 para 12.100. Isso é perda de valor de tempo. Valor teórico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade assumida Figura 4: Preços do justo valor de um ESO à vista com preço de exercício de 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante ea volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de preços dado o tempo restante até a expiração, mas aqui adicionamos um maior nível de volatilidade - agora 60, acima de 30. O gráfico amarelo representa a menor volatilidade assumida de 30, que mostra valores justos reduzidos em todos Pontos de tempo. O gráfico vermelho, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida (60) e tempo diferente restante nos ESOs. Claramente, em qualquer nível mais alto de volatilidade, você está mostrando maior valor de ESO. Por exemplo, em três anos restantes, em vez de apenas 12.000 como no caso anterior em 30 volatilidade, temos 21.000 em valor a 60 volatilidade. Portanto, as premissas de volatilidade podem ter um grande impacto no valor teórico ou justo, e devem ser tomadas decisões sobre o gerenciamento de seus ESOs. A tabela abaixo mostra os mesmos dados em formato de tabela para os 60 níveis de volatilidade assumidos. (Saiba mais sobre o cálculo de valores de opções em ESOs: Usando o modelo Black-Scholes) Valor teórico do ESO ao longo do tempo 60 Assumed VolatilitySally Jameson: Avaliando opções de ações em um pacote de compensação Jameson precisa escolher um pacote de remuneração ou compensação em dinheiro Se juntar à Telstar. Se ela puder vender suas opções durante um período de 5 anos, o pacote de opções de ações vale mais do que o pacote de caixa. Se ela não for permitida vender sua opção durante o período de vesting de 5 anos, o pacote do dinheiro vale mais do que o pacote da opção conservada em estoque. Ao considerar a opção de liquidez, impostos e custos de transação, concluímos que o pacote em dinheiro vale mais do que o pacote de opções de ações e, portanto, Jameson deve escolher o pacote de caixa. Se Jameson decidiu optar por pacote de opções de ações, ela deve desatar sua riqueza para a fortuna da Telstar, quer entrar um contrato a termo em ações ou usando estratégia de spread touro para segurar sua posição de chamada longa. Ao fazer isso, o valor de suas opções não dependerá totalmente do preço das ações Telstar8217. Como resultado, ela pode obter alguns benefícios, mesmo se suas opções virar a ser inútil na expiração. 1. Opções ou compensação em dinheiro a. Compensação em dinheiro: Se Jameson escolheu pacote de compensação em dinheiro e se não houver imposto, ela receberá 5000 hoje. Se ela usar esse dinheiro para investir em T-bills de 5 anos, o valor futuro de sua compensação valeria: 5000 x 1.0602 5301 em 5 anos (T-bills de 5 anos8217 taxa de juros é 6.02 no Anexo 4). B. Compensação de opções de compra de ações: Se a Jameson optar por opções de compra de ações, ela manteria opções de compra européias de 3000 (o exercício inicial é impossível) em ações sem dividendos, o que lhe dá o direito de comprar ações da Telstar ao preço de exercício 35 por ação no 5º ano a partir do Data em que ela se junta à Telstar. O preço da opção é 2,65 (consulte o Apêndice 01 para o cálculo detalhado do preço da opção). Valor total de 3000 opções de chamada que Jameson receberia é 3000 x 2,65 7943 (impostos e custos de transação são ignorados), que é os prêmios de opção que Jameson pode receber se ela vende suas 3000 opções concedidas. C. Se a Jameson mantém opções até o vencimento: - Se o preço das ações da Telstar8217s estiver abaixo do preço de exercício (35 por ação), a Jameson não exercerá suas opções e, portanto, não receberá nada (ela não paga prêmios por dinheiro). - Se o preço das ações Telstar8217s estiver acima do preço de exercício, a Jameson exercerá suas opções, venderá ações e obterá lucros de 3000 x (preço de ação 8211). - A fim de obter o mesmo lucro que a remuneração em dinheiro, o preço das ações deve subir até 53013000 35 36.767 por ação. - A partir do Anexo 2, vemos que Telstar8217s preço das ações só subiu para 35 por ação em 1990 nos últimos 10 anos. Isso significa que a chance de o aumento do preço das ações acima de 35 por ação é muito rara. Portanto, se Jameson detém opções até o vencimento, ela corre o risco de não receber nada do pacote de compensação de opção de ações. Se a Jameson vender opções depois que ela se juntar à Telstar: - O lucro da venda de 3000 opções de compra é 7943, assumindo que não há custos de transação, sem impostos e é fácil vender essas opções. Como 7943 é maior do que lucro de compensação em dinheiro, diria que compensação de opção de ações vale mais do que compensação em dinheiro. Se Jameson é livre para vender suas opções a qualquer momento depois que ela se junta à Telstar, e se não há impostos e sem custos de transações, pacote de opções de ações vale mais do que compensação em dinheiro. 2. Escolhendo o pacote de compensação Parece que pacote de opção é melhor do que o pacote de dinheiro. No entanto, Jameson precisa considerar outros fatores antes de escolher o melhor pacote. - Liquidez de opções. A maioria das empresas que concedem pacotes de compensação de opções de ações não permite que seus funcionários vendam opções no período de carência. Não há informações no caso sobre o direito de vender opções. Se a Jameson não tiver permissão para vender suas opções a qualquer momento depois que ela se juntar à Telstar, ela corre o risco de não receber nada do pacote de compensação da opção no momento de expiração das opções, conforme discutido acima. Em outras palavras, se ela tem de manter opções até a expiração, o valor de suas opções seria facilmente zero na expiração. - Exercício precoce. Como as opções concedidas à Jameson são chamadas européias, ela não pode exercê-las antes da expiração. Se ela deixasse Telstar antes de seu 5º ano com Telstar, ela não receberia nada. Suas opções serão, portanto, inúteis para ela. - Impostos. Se os impostos forem considerados, Jameson receberá 5000 x (1-0.28) 3600 hoje e 3600 3769.04 em 5 anos de pacote de dinheiro. A fim de ter o mesmo lucro que a remuneração em dinheiro, o preço das ações deve subir acima de 3769.043000 35 36.256 por ação. Nesse caso, o valor de suas opções deve ser pelo menos (36.256-35) x 3000 3769.04. No entanto, a chance de aumento no preço das ações acima de 36.256 é mesmo rara. Como resultado, os impostos tornam as opções inúteis. Além disso, não há vantagem de tratamento fiscal para ela entre o pacote de dinheiro e pacote de opção como imposto sobre salário Jameson8217 seria igual a imposto sobre ganhos de capital (28). - Conclusão: A partir da análise acima, vemos que é muito fácil que Jameson não recebe nada se ela escolhe pacote de opções de ações. Assim, ela seria melhor para escolher pacote de compensação em dinheiro. Ao fazê-lo, ela terá dinheiro logo após aderir Telstar e será livre para deixar a empresa, se ela encontra uma melhor oportunidade. 3. Pacote de compensação de opções de ações do ponto de vista das empresas de concessão As opções de ações de funcionários são as mesmas que as opções de compra. Ao contrário das opções de compra, as opções de ações para funcionários são títulos corporativos emitidos por corporações. As empresas são os escritores opção e os funcionários são titulares de opções. Os titulares de opções pagam preços de exercício a empresas quando exercem opções. Como resultado, as corporações receberão dinheiro e emitirão novas ações. Na expiração, as corporações terão mais dinheiro e mais ações em circulação. A concessão de opções de compra de ações custa às empresas o valor pelo qual as opções são vendidas. Na verdade, as empresas não pagam esse valor diretamente. Em vez disso, esse valor será deduzido em empregados8217 compensação em dinheiro. Em outras palavras, os funcionários pagam o valor das opções recebendo menos remuneração em dinheiro por um valor equivalente ao valor das opções. Do ponto de vista contábil, esse valor de opções pode ser considerado como despesas operacionais não monetárias para corporações. Os planos de opções de ações executivos criam alguns incentivos para seus destinatários: - Redução de impostos: como o imposto sobre o rendimento individual é maior do que o imposto sobre o rendimento do capital, as opções de ações podem ajudar os executivos a evitar o pagamento de impostos sobre seus rendimentos elevados e pagar menos imposto sobre ganhos de capital, De sua renda para ganhos de capital. - Sensação de propriedade: Ao conceder opções de ações, a empresa cria o sentimento de propriedade na mente de seus executivos para que eles tomem ações no interesse dos acionistas. O objetivo de criar planos de incentivo é atrair funcionários talentosos, manter excelentes funcionários e motivá-los a agir consistentemente com os interesses dos acionistas com menor custo para a empresa. Planos de compensação de opções de ações tornaram-se populares hoje em dia porque estes planos de incentivo oferecem às empresas várias vantagens: - Minimizar os custos de compensação da empresa - Conservar dinheiro porque a empresa não paga em dinheiro através da concessão de opções - Evitar os limites da dedutibilidade fiscal da compensação em dinheiro - Enquanto os pacotes de opções de ações trazer empresas de concessão com as vantagens acima, eles são de alguma forma vale para os executivos com salários altos, mas não vale para os funcionários com baixos salários. O maior incentivo de tais planos de compensação para os receptores é diminuir o pagamento de impostos sobre os rendimentos. Conforme discutido através do caso da Jameson, é muito raro que os funcionários podem exercer opções porque o período de aquisição é longo e opções de risco de ser inútil no final. É, portanto, melhor que as empresas possam criar programas de remuneração em dinheiro que motivam os funcionários e custam menos. 4. Recomendações para a Jameson Se a Jameson aceitar pacote de opções e trabalhar para a Telstar, ela deve desvincular sua fortuna da fortuna da Telstar usando a estratégia de spread de touro, que é vender opções de compra idênticas (opção A) com preço de exercício mais alto, por exemplo 40 , Para assegurar sua posição de chamada longa. Comprar venda opção A em 40 preço de exercício, ela pode obter prêmios de opção. Se o preço das ações da Telstar8217s não aumentar para 35, ela não exercerá opções concedidas pela Telstar, mas pode obter prêmios de opção para compensar suas perdas por não poder exercer opções. Se o preço das ações subir acima de 35, ela exercerá as opções concedidas pela Telstar e ganhará lucros pelo preço das ações 8211 35. Se o preço das ações subir acima de 40, Opção A e obter uma perda 40 8211 preço das ações. No entanto, o lucro global quando o preço das ações é maior do que 40 é positivo. Como resultado, ela pode segurar os benefícios de suas opções, independentemente do aumento ou diminuição no preço das ações Telstar8217s. A segunda maneira de desatar sua riqueza para Telstar é entrar um contrato a termo em que ela vai pagar uma certa quantia de dinheiro se o preço das ações sobe acima de 35 e receber uma certa quantia de dinheiro se o preço das ações está abaixo de 35. Se o preço da ação está acima 35, ela tem que desistir de uma parte dos benefícios do exercício de opções para pagar a contraparte do contrato a termo. Se o preço das ações não subir acima de 35, ela ainda recebe dinheiro da contraparte. Ao fazê-lo, ela pode receber uma certa quantia de dinheiro, independentemente de aumentos ou diminuições no preço das ações Telstar8217s. Apêndice 01: Cálculo do preço da opção O blog é muito informativo e amigável criado pelo webmaster, gostaríamos também de partilhar a nossa experiência sobre este Como tal, todos vimos 5 correcção em bse por isso é o momento certo para os investidores a tomar Posições para retornos bonitos, sem dúvida todos os dias o mercado está dando oportunidades para ganhar dinheiro desde que você está tomando entrada oportuna e sair de eu realmente apreciar o conteúdo do seu blog. Nice post. Larry Steffen: Valorizando Opções de Ações em um Pacote de Compensação Nota: Os descontos de preços de quantidade serão refletidos no Check-out, antes de enviar seu pedido. Quando você coloca a sua primeira encomenda no HBR. org e introduz as informações do seu cartão de crédito eo endereço de entrega, a ordenação do Speed-Pay está activada. O Speed-Pay é um serviço que salva os detalhes do cartão de crédito da sua compra mais recente e permite que você reutilize esse cartão para futuras compras. Se você clicar no botão Velocidade-Pagar em qualquer página de detalhes do produto, seu pedido será cobrado às informações de cartão de crédito mais recentes anexadas à sua conta e enviadas (se aplicável) para o último endereço que temos em arquivo para você. Para mais detalhes Educadores: Registre-se como um Educador Premium em hbsp. harvard. edu. Planejar um curso, e salvar seus alunos até 50 com seu desconto acadêmico. Alunos: Informe seus instrutores sobre as economias em hbsp. harvard. edu. Nota: Os descontos de preços por quantidade serão refletidos no Check-out, antes de enviar seu pedido. Se você precisar fazer cópias adicionais para distribuir, compre permissão de direitos autorais. Ebook: Um livro digital fornecido em três formatos (PDF, ePub e Mobi) pelo preço de um. Acessível dentro de Minha Biblioteca na compra. Hardcopy, paperback, softbound, revista: Cópia física enviada do nosso armazém para o local de envio solicitado. PDF: arquivo PDF digital. Acessível dentro de Minha Biblioteca na compra. Pacote: Uma coleção temática contendo dois ou mais itens em uma poupança especial. Nota: Alguns dos nossos produtos estão disponíveis em outros idiomas além do inglês, por exemplo, um formato PDF em espanhol significa que você receberá um PDF em espanhol. Um código de segurança é adicionado proteção contra fraudes de cartão de crédito. Trata-se de um número de 3 ou 4 dígitos que aparece na frente ou no verso do seu cartão de crédito. Veja exemplos abaixo. Visa e Mastercard O código de segurança tem 3 dígitos e aparece no verso do cartão no painel de assinatura. American Express O número de identificação do cartão (CID4DBC) é um número de quatro dígitos, não em relevo (plano) que é impresso em cada American Express Card. O CID4DBC é SEMPRE localizado acima do número de conta em relevo (elevado) na face do cartão. Em alguns casos, o CID4DBC está localizado no lado esquerdo do cartão, mas está sempre acima do número da conta. Alguns cartões têm um número de quatro dígitos gravado abaixo do número da conta, mas este não é o CID4DBC. Se você tiver um código de promoção, insira-o abaixo. Este campo de código de promoção é sensível a maiúsculas e minúsculas, por isso, escreva todas as letras maiúsculas. Este produto destina-se apenas a um uso individual. Para saber mais sobre descontos por volume para organizações e oportunidades de licenças para consultores, entre em contato com Lindsey. Dietrichharvardbusiness. org. Não é possível localizar sua conta de assinatura
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